Несколько интересных и важных фактов из жизни ОМБ
Самый важный факт о компании ОМБ связан с часто встречающимся мнением, что компания является дочерним предприятием Инвитро. Откуда такие мысли? Вероятнее из-за того, что у них очень сильно пересекается состав учредителей, да и основатель, если верить истории, один – Александр Островский. Компания Инвитро принадлежит на данный момент Александру Островскому, Куликовской Елене и Павлу, а также Валентину Дороничеву на 60%, примерно 30% принадлежит фонду Russia Partners и 10% еще одному физическому лицу. А если взглянуть на состав акционеров ОМБ, то можно увидеть, что у Валентина и Александра по 31% в капитале, у Куликовской Елены и Павла суммарно тоже 31%, и оставшиеся 7% – СЕО ОМБ, Кузовлеву Михаилу (нет, он по нашим данным не имеет акционерного интереса в Инвитро).Получается весьма очевидное пересечение (держатели 60% доли Инвитро, являются владельцами 93% капитала ОМБ) которое, конечно, можно даже трактовать как вертикальную интеграцию, но нет. Инвитро и ОМБ как минимум последние 5-7 лет стараются вести независимый бизнес, пересекаясь только в коммерческой плоскости: ОМБ является поставщиком Инвитро по ряду позиций на Siemens, расходным материала (включая пробирки ГРАНАТ) и так далее. Самым крепким доказательством того, что Инвитро не паразитирует на ОМБ, а также нет обратных действий с применением трансфертного ценообразования, является тот факт, что основная автоматизированная линейка в Инвитро представлена решениями Abbott, с которым компания работает напрямую без ОМБ, а вместо сильной линейки по гемостазу Sysmex, дистрибьютором которой тоже является ОМБ, стоят решения другого бренда – ACL Top. И нет, это не заказная статья, которая написана, чтобы развеять этот миф в глазах потенциальных покупателей Инвитро :)
Да, конечно, в истории двух компаний однозначно был период, когда одна пользовалась ресурсом другой – это логично, особенно, если у тебя собственники одинаковые (ведь до 2011 года в капитале Инвитро не было еще Russia Partners). Но вот, что интересно, если посмотреть сегодня на эти две компании может сложиться впечатление, что дистрибьюторский бизнес в свое время появился позже и был, возможно, сделан как раз в целях вертикальной интеграции, но нет :) Интересный факт, что ОМБ был создан в 1991 году как компания (текущее действующее юридическое лицо в 1993), основной деятельностью которой был импорт медицинских технологий в Россию, а вот Инвитро как лаборатория появилась лишь спустя 4 года, когда основатели ОМБ решили, что могут использовать свои же привозимые технологии для создания частной медицинской лаборатории – так в 1995 году появилась компания Инвитро, а в 1998 зарегистрировано основное действующее юридическое лицо, которое начало развивать розничное направление нового бренда.
Почему не произошла вертикальная интеграция?
Конечно, наличие в портфеле собственного дистрибьютора, который за счет ваших объемов и объемов сторонних клиентов может предоставить доступ к более выгодным условиям на реагенты и расходные материалы – это всегда плюс и этим нужно пользоваться. Но тогда почему Инвитро не стало создавать полную автоматизацию вокруг решений Siemens, строить автоматизированную бактериологию с использованием всех решений Biomereux, поскольку у них уже стоят установки WASP, в которые прекрасно интегрируются решения французской компании?Конечно, о правде нам остается только догадываться, но если исходить из предпосылки, что это независимые компании, которые могут пользоваться благами друг друга (ключевое могут), если это действительно приносит коммерческую, продуктовую или иную выгоду для бизнеса без ущерба другого, то получается, что выбор в пользу Abbott, Maldi Bruker (несмотря на выбор WASP и других решений BioMereux), ACL Top (несмотря на то, что гематология в лаборатории от Sysmex) был сделан непосредственно медицинской и технологической командой несмотря на то, что ОМБ не была его дистрибьютором. Про подобные «муки выбора» мы писали тут – https://t.me/gorlab_official/488. Иными словами полноценной вертикальной интеграции не произошло потому, что ОМБ не могла физически обеспечить всеми необходимыми продуктами и решениями команду Инвитро.
А теперь вопрос: если акционеры Инвитро продают свои доли – готовы ли они продавать или продают ли свои доли в ОМБ?
Очевидно, что продажа Инвитро в текущей экономической ситуации вызвана далеко не самой выгодной экономической предпосылкой, так как едва ли сегодня можно что-либо продать выгоднее, чем в прошлом году. Скорее это больше похоже на фиксацию доходности и возможную дальнейшую диверсификацию собственных инвестиций и сбережений. А учитывая тот факт, что дистрибьюторский бизнес более импортозависимый и сейчас находится, наверное, в более подвешенном положении, чем бизнес Инвитро – значит ли то, что интерес к продаже этого бизнеса у Дороничева, Островского и Куликовских есть?Конечно, можно предположить, что решения по пластику Гранат, которые могут заменить Greiner-Bio, китайское оборудование Snibe, которое вполне могло бы частично сбавить зависимость компании от решений Siemens и Sysmex, а также сотрудничество с китайскими и отечественными производителями реагентов-аналогов для этих же приборов могут позволить этому бизнесу продолжить развиваться и работать дальше – но нет ли ощущения, что это все, как говорят программисты, «костыли»? И все же можно поискать тихонечко покупателя? Тем более, что бизнес немаленький и по цифрам, думаем, может показать хорошую картину.
Ну кстати, вот и сами цифры :)
Сколько же может стоить такой дистрибьюторский бизнес? Понятное дело, что мы не владеем цифрами по 2022 году, ни полугодовыми, ни тремя кварталами, но мы можем предположить оценку и возможный дисконт к 2021 году с учетом того, что была какая-никакая «ковидная инъекция» по выручке, а вот по рентабельности по чистой прибыли наоборот скорее эффект восстановления (4% в 2020 и 9% в 2021 году, при том, что до этого показатель держался на уровен 11-12%). Важно, что у компании нет длинных долгов, а большая часть краткосрочных обязательств выполняется в течение года, что видно в отчете о движении денежных средств (скорее компания использует Возобновляемую Кредитную Линию), то есть денежного потока в принципе хватало в 2019-2021 годах на все. Исходя из того, что выручка в 2021 году составила 5 миллиардов рублей, а прибыль 477 миллионов рублей, и того факта, что во втором полугодии все импортеры (при грамотном распределении валюты и обязательств номинированных в ней, а также настройке логистики) вполне могут собирать хорошие сливки за счет валютной разницы (цены в рублях выросли для клиентов, а евро и доллар наоборот ослабли), то маржинальность может по результатам года сохраниться, правда на фоне сократившего объема потребления из-за трудностей в поставках и общего сокращения потребительского спроса, мы ставим на то, что год закроется примерно на тех же показателях, а оценка с учетом реалий по поставкам может составить 4 прибыли «условно 2021 года», то есть 1,8-2 млрд рублей. Но это как гадание на кофейной гуще и скорее как пища для размышлений:)
На этом у нас пока все, но это не точно…)
Будьте здоровы!