Итак, любая инвестиция так или иначе является неким внутренним компромиссом между риском и доходностью: есть рискофилы и они пойдут делать криптокоины в медицине и разные цифровые стартапчики, а есть рискофобы, которые будут держать средства в депозите в разных банках на сумму не более 1,4 миллиона рублей, которая покрывается страховкой на вклад. Так давайте попробуем «прощупать», какой риск и какая ожидаемая доходность в нашей с вами отрасли и насколько это оправдано и реалистична. Эта статья будет работать в любой другой момент времени, если правильно подставить в нее переменные – мы просто используем пока еще работающую логику альтернативных издержек из классики микроэкономического курса.
Что у нас сейчас за окном? 7,5% ключевая ставка ЦБ РФ и депозиты в каких-нибудь Тинькофф и Сбер под 5,5% годовых. Нет смысла считать и смотреть доходности различных ОФЗ по классике, считать занудные Yield to Materity – это никому не надо и, поверьте, в масштабах дилеммы «открыть мини-клинику или оставить деньги в доверительном управлении под 6%» никто заморачиваться на хитрые расчеты не будет. Поэтому 5,5% – это наша «тихая гавань». Эта самая гавань еще и сверх ликвидна, так как, если завтра потребуются деньги – вопрос с их получением на расчетный счет или в виде наличных может решиться за пару часов при желании. Таким образом основной риск и проблемы, которые можно получить – это геморрой в случае банкротство банка (что в случае крупных банков возможно при дефолте экономики страны и то не факт), собственно, дефолт страны и, что сегодня тревожит всех больше всего – сильная девальвация национальной валюты или высокий уровень инфляции (простыми словами, когда айфоны будут стоить по 200 тысяч рублей, а Ларгусы по 2,8 миллиона). Окей, про безопасную крайность мы узнали, а что по предпринимательству?
Сколько хочет зарабатывать собственник клиники или розничного лабораторного офиса? Это вопрос исключительно субъективный, но, предположим, что это вполне могут 15% годовых. Здесь важна не эта наша теоретическая прикидка ожиданий инвестора, а реальность, о которую его ожидания могут разбиться. И вот мы с вами предположим, что дела пошли в гору и получается «выжать» из бизнеса 15% рентабельности, что вполне неплохо для небольшой клиники или медицинского розничного офиса лаборатории в «нековидный период». Окупаемость инвестиций за счет дивидендов с учетом дисконтирования составит 5-7 лет (недисконтированно это 3-5 лет), что несмотря на сроки звучит все равно вполне солидно, ведь означает в дисконтированном варианте 14-20% доходности (в недисконтированном 25%). Но в ту же очередь подобные инвестиции фактически предполагают заморозку денег на длинный и достаточно неопределенный срок, ведь единственный способ получить все деньги – продать бизнес. И здесь мы сразу подходим к вопросу о ликвидности и возможности продать это все дело хотя бы с премией к стоимости открытия, не говоря уже о каких-нибудь 5-7 EBITDA (очевидно, эта магическая цифра 7 прямо намекает на то, что инвестиционные ожидания составляют до 7 лет окупаемости).
Медицинский бизнес – это не просто штучный товар, на него еще и претендует достаточно небольшое количество инвесторов, а это значит, что бизнес может продаваться как несколько месяцев, так и несколько лет (даже маленький бизнес состоящий из 2-3 медицинский центров). А за это время может произойти многое как на макроэкономическом уровне, что может в разную сторону «качнуть оценку», так и на микроэкономическом уровне (например, откроется сильный конкурент напротив, повысятся затраты на маркетинг или вовсе сильно сократятся их каналы и так далее). И вот если предположить, что относительно гарантированная сумма, на которую может рассчитывать предприниматель в продаже бизнеса – это ликвидационная стоимость компании или иными словам остаточная цена за оборудование и активы, которые реально можно распродать на условно Авито, то получается, что доходность всего этого мероприятия крайне несолидная.
Сколько сейчас на Авито продается медицинский центров по цене с хорошей ожидаемой доходностью для инвестора? Сколько из них продалось/продастся в процентном соотношении? А сколько всего продается с хорошей скидкой, близкой к ликвидационной или просто хоть какой-то, что фиксировало бы убытки? Понимаете о чем мы? О том, что можно получать 15% рентабельности по выручке, можно зарабатывать с одного франшизного офиса по 1,2-1,5 миллиона рублей в год при инвестициях в 5,5 миллиона, что обеспечит недисконтированные красивые 25% доходности, но вот если это все придется продать через полтора-два года по цене в 1,5-2 миллиона рублей (поскольку ни ремонта, ни дизайнера, ни вентиляции с кондиционером и прочих вложений в неотделимые улучшения продать не получится, а остальное уйдет с молотка с приличным дисконтом) – инвестиции обречены на провал
Вот вам простой живой пример объявления, где сетка из относительно молодых 6 франшизных офисов продается за 9 миллионов рублей, когда всего пару месяцев назад за это просили 26-27 миллионов (Сколько потерял только на цене продажи собственник? 67% стоимости).
Получается, что малый бизнес в медицине – это выбор не для тех, кто хочет получить доходность и быстрый доступ к ликвидности (продать и получить деньги в короткие сроки), а для тех, кто хочет доходность несколько больше, чем в депозитах, стабильную и консервативную сферу, где всегда есть спрос (хотя рисков тут, все равно еще очень много, поскольку большинство из них сугубо предпринимательские) и кому вообще не надо вытаскивать деньги, а он ищет место, куда их вложить. А вот логика «быстро сделать и продать» явно пока не про нашу с вами отрасль, да как и с большинством других потребительских услуг.
На этом у нас пока все, но это не точно…)
Будьте здоровы!